O valor das opções de ações para os não executivos

O Valor das Opções de Ações para Funcionários Não Executivos. O valor que os empregados colocam nas opções não é consistente com a visão amplamente difundida de que os empregados valorizam opções em menos do que a avaliação de Black-Scholes. A maioria dos funcionários valoriza suas opções em um nível que é maior do que o método Black-Scholes. Opções para Funcionários Não Executivos NBER Working Paper No 11950, os autores Kevin Hallock e Craig Olson estimam empiricamente o valor do dólar colocado em opções de ações de empregados ESOs para um determinado conjunto de funcionários em uma empresa Sua análise é baseada na observação de que os funcionários vão escolher Segurar uma opção por outro período um dia, uma semana ou um mês se a utilidade do rendimento que receberia o preço das ações menos o preço de exercício por exercer a opção imediatamente é menor do que o valor de mantê-lo e reservando o direito de exercê-lo em um futuro Data Inversamente, se os empregados exercem uma opção no período atual, então sabemos que o valor de não exercer a opção é menor do que o que ganham por exercisin G que agora e recebendo um montante igual ao preço da ação menos o preço de exercício. Os autores acham que o valor esperado para os empregados de continuar a manter as suas opções após a data de aquisição está significativamente relacionado com uma variedade de características individuais e do mercado Opções são realizadas Mais longo quando o mercado de ações global está fazendo bem em relação ao preço das ações da empresa ou quando um funcionário tem um salário mais alto Os autores também acham que as decisões de exercício são fortemente influenciadas por características do empregado não observado como a aversão ao risco. Os autores observam que o Black - O modelo de Scholes prediz que os investors diversificados nunca exercitarão opções antes do vencimento mas podem vender se procurarem a liquidação Por outro lado, os empregados não podem vender suas opções a outro e exercitam frequentemente antes de expirar da opção Hallock e estimações de Olson dos empregados do valor Opções não são consistentes com a visão amplamente difundida de que os empregados valorizam opções em Falta-Scholes Avaliação BSV rather, os autores encontram que a maioria de empregados valorizam suas opções em um nível que seja mais altamente do que o método de Black-Scholes implica. Estas descobertas sugerem que o valor das opções aos empregados é maior do que o custo das opções a Assim, se a empresa em estudo restringisse o uso de opções para gerentes de nível médio por causa da nova regra FASB, por exemplo, poderia criar A insatisfação dos empregados que, talvez, poderia ser compensada apenas pelo pagamento de empregados mais do que o que a empresa gasta em opções Nesta empresa, essas opções parecem ser uma fonte de vantagem competitiva Esta empresa e outras empresas que oferecem ESOs podem fazê-lo precisamente porque Seus funcionários são excessivamente otimistas sobre o futuro da empresa. Uma limitação deste estudo é que ele se concentra exclusivamente na primeira data de exercício de opções de uma concessão em cerca de metade dessas decisões, menos tha N 100% das opções da subvenção são exercidas Isto implica que as opções de uma subvenção não são valorizadas de forma igual Os autores observam que poderíamos aprender mais sobre o valor das opções para os empregados se estudávamos a decisão de exercício completo parcial dos empregados ea O momento da segunda decisão de exercício, quando menos de 100 por cento das opções foram exercidas na primeira data de exercício. O Resumo não é protegido por direitos autorais e pode ser reproduzido livremente com atribuição apropriada de fonte. O Valor das Opções de Ações para Funcionários Não Executivos. NBER Working Paper No 11950 Emitido em janeiro de 2006 Programa NBER CF LS. Este estudo empiricamente investiga o valor empregados lugar sobre opções de ações usando informações do comportamento do exercício opção de indivíduos Empregados têm opções para outro período se o valor de mantê-los e reservar o Direito de exercê-las mais tarde é maior do que o valor de exercê-las imediatamente e recolher um lucro igual ao preço das ações menos O preço de exercício Este modelo simples implica o perigo que descreve o comportamento do exercício do empregado revela a informação sobre o valor aos empregados de opções da terra arrendada um outro período de tempo Eu mostro os parâmetros deste modelo são identificados com dados em concessões múltiplas da opção por o empregado e eu aplico este modelo ao Disposição de opções recebidas na década de 1990 por uma amostra de mais de 2000 gerentes de nível médio de uma empresa grande e estabelecida fora da fabricação Comportamento de exercício é modelado usando um modelo de probit de efeitos aleatórios do comportamento mensal de exercício que é estimado usando métodos simulados de estimativa de máxima verossimilhança. As estimativas mostram que há heterogeneidade substancial observada e não observada entre os empregados no valor que eles colocam em suas opções Nossas estimativas mostram que a maioria dos empregados valoriza suas opções em um valor maior do que o valor da opção Black-Scholes. Kangkang Fu b. Wenrui Zhang ca Escola de Negócios Nanyang, Nanyang Universidade Tecnológica, Singapore. b INSEAD, Singapore. c Departamento de Finanças, Universidade chinesa de Hong Kong, Hong Kong, China. Received 25 de março de 2017, Revisado 21 de junho de 2017, Aceito 19 de julho de 2017, Disponível on-line 8 de setembro de 2017.We fornecer empírica O efeito positivo é mais acentuado quando os empregados são mais importantes para a inovação, quando o free-riding entre os empregados é mais fraco, quando as opções são concedidas amplamente à maioria dos funcionários, quando a média Período de expiração das opções é mais longo e quando a posse de ações dos empregados é menor Uma análise mais aprofundada revela que as opções de ações dos funcionários promovem a inovação principalmente através do incentivo de risco, ao invés do incentivo baseado no desempenho criado pelas opções de ações. Corporate innovation. Risk-taking incentives. Employee compensation. We são gratos pelos comentários valiosos e sugestões do árbitro E Edward D Van Wesep, René Adams, Ilona Babenko, Dong Chen, Po-Hsuan Paul Hsu, Woojin Kim, e participantes do seminário na Universidade da Cidade de Hong Kong, Escola de Negócios EM Lyon, Universidade Erasmus Rotterdam, Universidade Coreana, Universidade Tecnológica de Nanyang , A Universidade Nacional de Seul, a Universidade de Stavanger, a Conferência Internacional da China de 2017 na Finanças, a Reunião Anual da Associação de Finanças do Midwest de 2017 e a Conferência Inaugural da Asian Bureau of Financial and Economics Research de 2017 Também agradecemos a Shih Chia Mei Carmen por sua excelente assistência à pesquisa Chang Reconhece o apoio financeiro da Rega Capital Management Limited e Academic Research Fund Tier 1 fornecido pelo Ministério da Educação Cingapura Todos os erros são os nossos own. Copyright 2017 Elsevier BV Todos os direitos reservados.